一周宏觀航向|2026年1月5日-1月11日：地緣風險重構開局邏輯

01 本周核心速覽

2026年首個完整交易周，全球市場在突發地緣政治事件與季節性資金配置的雙重驅動下展開。美國對委內瑞拉的軍事行動驟然提升避險情緒，而國內積極的政策預期與活躍的交投情緒共同主導了市場走向，形成了"A股躁動、避險資產走強、港股相對疲弱"的分化格局。

全球格局：A股在市場情緒回暖和政策預期驅動下顯著上漲；美股受地緣政治影響呈現內部板塊輪動；貴金屬尤其是白銀，受避險需求和工業屬性雙重推動表現強勢。

核心特徵：市場從單純的流動性驅動，轉向對地緣政治風險溢價、產業政策催化和業績預期的綜合定價。A股成長風格占優，美股資金向與地緣政治相關的能源、國防等板塊擴散。

主要事件驅動：

地緣政治突發：美國對委內瑞拉軍事行動引發全球避險需求升溫；

產業政策加碼：工信部等八部門印發《"人工智慧+製造"專項行動實施意見》，為科技成長主線提供清晰政策支撐；

國內經濟數據溫和回暖：部分經濟指標顯示復蘇跡象；

資金面活躍：北向資金淨流入強勁，兩融餘額突破新高，市場風險偏好共同提升。

02 市場表現概覽（2026.1.5-1.11）

注：本表數據為2026年1月5日至1月11日收盤數據，其中“本周%”指本周漲跌幅。

03 宏觀與策略觀點

1. 權益市場：A股"春季躁動"與全球分化

美股：地緣政治下的內部分化

美股表現相對溫和（標普500 +1.57%，納斯達克 +1.88%），但內部出現顯著板塊輪動。資金從部分科技巨頭流向與地緣政治（如能源、國防）、國內政策（如住宅建築）相關的板塊。美軍對委內瑞拉的行動直接影響了能源和國防類股票的表現。這種板塊輪動反映出市場在定價地緣政治風險溢價的過程。

A股市場：成長風格主導的"開門紅"

新年首周A股表現強勢，背後是多重積極因素的共振：

政策預期強化。工信部等八部門聯合發佈《"人工智慧+製造"專項行動實施意見》，商業航太等領域迎來系統性政策部署，為科技成長主線提供了清晰的政策支撐路徑。這種政策層面的明確信號，直接推動了科創50、中證500等成長指數的強勢表現。

資金與情緒共振。市場交投活躍度顯著提升，週五成交額超3.1萬億元，創近期新高。北向資金周內淨流入強勁，兩融餘額突破2.6萬億元，顯示內外部資金風險偏好共同提升。這種資金面的活躍，為市場的上漲提供了充分的流動性支撐。

板塊高度活躍。腦機介面、國防軍工、AI應用、半導體等板塊領漲，僅銀行板塊調整。這反映出市場對產業趨勢和主題投資的熱情高漲，也體現了"春季躁動"期間的典型特徵——成長風格占優，週期防守板塊相對滯後。

港股：本周表現相對疲軟

港股（恒生指數-0.41%，恒生科技指數 -0.86%）與A股形成明顯分化。恒生科技指數先揚後抑，成分股表現各異，顯示市場情緒在高位趨於謹慎。這種分化可能反映出投資者對港股估值和增長前景的重新評估。

2. 大宗商品：貴金屬的強勢與高位風險

黃金：避險需求與降息預期的雙重驅動

黃金周內上漲（+4.07%）受兩方面因素驅動：

第一，地緣政治避險需求。美國對委內瑞拉軍事行動等地緣政治事件推升了全球避險情緒，黃金作為傳統避險資產獲得了支撐。

第二，降息預期持續發酵。市場對美聯儲2026年降息預期的調整，雖然降幅預期下調，但仍然為黃金提供了支撐。央行購金的長期敘事也提供了基本面支撐。

白銀：工業屬性與避險屬性的共振

白銀表現顯著強於黃金（+12.36%），這既得益於黃金的帶動，也源於其自身在光伏、AI基礎設施等領域的工業需求預期強勁。然而，白銀的強勢表現也隱含了更高的風險。

重要風險提示：貴金屬市場在持續上漲後，交易擁擠度已處於高位。芝商所（CME）近期上調了貴金屬合約的保證金要求，旨在為市場降溫。此外，彭博商品指數（BCOM）在1月進行年度權重再平衡，可能導致跟蹤指數的被動資金減持貴金屬，引發短期技術性回調。投資者需警惕高位波動風險，特別是白銀在經歷了2025年的157.98%暴漲和年初的13.01%進一步上升後，已經處於極端高位。

原油：地緣政治與OPEC+減產的支撐

布油收63.02美元/桶，地緣風險與OPEC+減產提供了支撐。委內瑞拉作為全球主要石油生產國，地緣政治風險的升溫可能對全球油價形成上行壓力。

3. 債券與外匯：股債"蹺蹺板"與美元韌性

債券市場：股債蹺蹺板效應顯現

中國國債市場在A股大漲的"蹺蹺板"效應下小幅承壓（中國10年期國債收益率 +1.5BP），但後半周隨著股市節奏放緩有所回穩。市場仍關注國內降准降息的政策空間，以及美聯儲政策路徑的最新表態。

外匯市場：美元韌性與避險屬性

美元指數周內小幅上漲（+0.69%）。一方面，地緣政治風險推升了美元的避險屬性；另一方面，市場調整了對美聯儲2026年的降息預期（從3次降至約2次），為美元提供了支撐。美元兌離岸人民幣基本持平於6.97水準，反映出人民幣在地緣政治風險升溫中的相對穩定。

04 香港金融市場觀察：市場活力釋放與結構性機會

本周香港金融市場呈現出多維度的活力釋放，儘管股市表現相對疲弱，但市場基礎設施和融資活力仍在持續優化。

1. 港股市場的歷史性突破與當周表現分化

根據香港特區政府財經事務及庫務局副局長陳浩濂的數據，2025年港股日均成交量達2498億港元，同比增長90%；IPO市場表現搶眼，119宗新股上市，集資額高達2858億港元，按年增加逾2倍，穩居全球首位。恒生指數全年升幅近28%，新上市公司數量較2024年上升68%。

2. 2026年港股IPO前景與新股上市動態

根據四大會計師事務所的預測，2026年港股IPO市場將保持高度活躍：普華永道預計約150家企業在港成功上市，集資總額在3200億至3500億港元之間；安永預計180只新股上市，累計集資額約3200億港元；德勤預估160家新股上市，集資額至少3000億港元。

本周港股新股上市動態活躍，"港股GPU第一股"壁仞科技已完成香港IPO，智譜、天數智芯等科技企業正在招股中，遠信儲能、先聲再明、芯天下等企業已遞表港交所。

需要注意的是，恒生銀行將於1月14日收市後從恒生指數、恒生綜合指數中除名，這反映出港股指數成分的動態調整。

3. 港交所市場創新與制度優化

香港交易所在本周推出了多項市場創新舉措，進一步完善市場基礎設施。港交所宣佈將於2026年1月19日推出六只新的股票期權類別，進一步拓展股票期權市場及為投資者提供更豐富的選擇。此外，港交所的最低上落價位下調第二階段暫定於2026年年中左右實施，這將進一步降低投資者的交易成本。

更為重要的是，港交所宣佈將於2026年起執行公眾持股量新規，旨在提升市場透明度和效率。這一系列制度創新，反映出香港交易所在完善市場機制、吸引更多優質企業上市方面的持續努力。

4. 離岸人民幣市場的深化發展

中國人民銀行在本周宣佈了一系列深化離岸人民幣市場建設的舉措。3年期人民幣特區政府機構債券將於1月15日進行投標，進一步豐富香港高信用等級人民幣金融產品，完善離岸人民幣收益率曲線。

2026年1月5日至9日期間，一級市場共發行41筆中資離岸債券，包括1筆1億人民幣債券、29筆93.675億美元債券、10筆174.75億港幣債券、1筆25億歐元債券。這表明離岸人民幣債券市場的發行活力在持續釋放。

根據中國人民銀行的政策導向，未來將繼續常態化在港發行人民幣央行票據，支持符合條件的地方政府、金融機構和企業赴港發行人民幣債券，進一步豐富離岸人民幣市場產品。這一系列舉措旨在進一步鞏固香港作為全球離岸人民幣業務樞紐的地位。

5. 國家層面的政策支持與央企合作深化

中國人民銀行工作會議明確提出，將持續深化金融改革和對外開放、鞏固提升香港國際金融中心地位，為大灣區金融科技發展帶來新契機。這一政策導向為香港資本市場的長期發展提供了明確的方向。

國務院國資委與香港金融管理局的高層會晤進一步確認，央企將深化對港合作，助力鞏固香港金融中心地位。這為香港資本市場注入了長期信心，也表明國家層面對香港金融中心地位的重視。

05 策略展望

本周市場表現反映出三個核心邏輯：第一，A股成長風格在政策支撐下持續體現強勢，這個邏輯在策略溫度不變的條件下有望延續；第二，地緣政治風險帶來的板塊輪動效應不僅體現在權益市場，也擴散到大宗商品領域；第三，貴金屬市場在持續上漲後交易擁擠度處於高位，CME保證金調整和BCOM權重再平衡可能帶來技術性回調風險。整體來看，市場正處於不同驅動力、不同風險的混合體態中，需要對各類資產的流動性和風險位置保持清醒認識。

06 資訊來源

[1] 香港特區政府財經事務及庫務局. (2026年1月). 港股市場2025年度成績單.

[2] 中國人民銀行. (2026年1月5-6日). 工作會議相關政策聲明.

[3] 工信部等八部門. (2026年1月). 《"人工智慧+製造"專項行動實施意見》.

[4] 四大會計師事務所. (2026年1月). 港股IPO市場2026年前景預測.

[5] 香港交易所. (2026年1月). 市場創新舉措公告.

[6] 中國人民銀行. (2026年1月). 離岸人民幣市場發展報告.

[7] 市場數據來源：Wind、Bloomberg、CME、COMEX、ICE.

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