01 本周核心速覽

2026 年 5 月 4 日至 5 月 10 日，全球金融市場迎來了 5 月 7 日美聯儲 FOMC 會議這一關鍵節點的落地。鮑威爾在會後聲明中雖維持利率在 3.50%-3.75% 不變，但首次在正式聲明中加入“經濟下行風險正在上升”的措辭，並在新聞發佈會上暗示“若通脹繼續回落，6-7 月啟動降息是合理的”。這一“鴿派暫停”信號迅速觸發了全球風險資產的正向重定價——降息交易全面回歸，美元指數回落，油價在地緣風險緩和與需求預期修正的雙重壓力下跌破 100 美元關口。與此同時，中東停火框架在聯合國監督機制的介入下取得實質性進展，霍爾木茲海峽通航秩序進一步恢復，原油市場的“戰爭溢價”加速消退。

核心表現：亞洲科技領漲全球，A 股中小盤彈性回歸，油價跌破百元。韓國 KOSPI50 本周再度暴漲 18.15%，年初至今漲幅突破 96.01%，距離翻倍僅一步之遙，全球 AI 半導體超級週期的定價已進入“指數級”階段。日經 225 上漲 5.38%，年初至今漲幅擴大至 24.58%。A 股重現“中小盤強於大盤”的彈性格局——中證 2000（+5.04%）、中證 1000（+4.29%）領漲，滬深 300（+1.34%）溫和上行。恒生科技指數本周大漲 4.75%，顯示出港股科技板塊在全球成長敘事回歸中終於開始“補漲”。納斯達克（+4.51%）繼續穩健走高，年初至今漲幅擴大至 12.93%。ICE 布倫特原油本周暴跌 7.32% 至 100.25 美元/桶，重回三位數邊緣，南華能化指數同步下跌 4.24%。貴金屬市場走出 4 月的“避險悖論”陰影，COMEX 黃金上漲 1.71%，白銀大漲 5.76%。

本周核心觀察：FOMC“鴿派暫停”標誌著美聯儲政策立場的邊際轉向。鮑威爾對“經濟下行風險”的明確表態，使得此前在“滯脹”困境中被高度壓制的降息預期獲得了官方背書。這一信號的釋放打開了三重正向通道：其一，降息預期升溫壓低美元與美債收益率，緩解新興市場與貴金屬的估值壓力；其二，油價回落進一步削弱通脹預期，形成“降通脹→降息→提估值”的良性回饋；其三，亞洲半導體週期的結構性高景氣在外部壓力消退後得以充分釋放，KOSPI50 的指數級漲幅即為最佳例證。然而，鮑威爾同步強調“不預設路徑”，5 月 CPI 與非農數據將成為檢驗降息預期可持續性的關鍵節點。

02 市場表現概覽（2026.5.4-5.10）

注：本表數據為 2026 年 5 月 4 日至 5 月 8 日收盤數據，其中“本周%”指本周漲跌幅。數據來源：Wind、Bloomberg、南華期貨。

03 宏觀與策略觀點：FOMC 落地後的三重正向通道

本周全球金融市場的核心催化劑是 5 月 7 日美聯儲 FOMC 會議的“鴿派暫停”。在此前“滯脹”敘事主導的數月中，市場對美聯儲的政策預期經歷了劇烈波動——從年初的“全年降息 3-4 次”到 3 月的“僅 12 月一次”，再到本周 FOMC 後重新修正為“6-7 月可能啟動、全年 2-3 次”。鮑威爾在聲明中納入“經濟下行風險正在上升”的措辭，是繼 4 月底承認“滯脹風險”後的又一重大信號轉變，標誌著美聯儲的關注焦點正從“控通脹”向“防衰退”傾斜。

3.1 美聯儲“鴿派暫停”：政策立場的邊際轉向

會議聲明的關鍵措辭變化：5 月 FOMC 聲明首次加入“經濟下行風險正在上升”（risks to economic outlook have increased to the downside），這一措辭在美聯儲的政策框架中具有明確的信號意義——它意味著聯儲對經濟放緩的擔憂已升至與通脹風險同等的權重。鮑威爾在會後新聞發佈會上進一步表示：“若未來數月通脹數據繼續朝著 2% 目標回落，我們有充足的政策空間適時調整利率。”這一表述被市場普遍解讀為 6-7 月降息的“鋪路信號”。

降息預期的全面重定價：CME FedWatch 工具顯示，FOMC 會後市場對 7 月降息 25 個基點的概率飆升至 72%（會前 45%），對 9 月二次降息的定價也升至 58%。全年降息預期從此前的“僅 12 月一次”大幅修正為“7 月、9 月與 12 月共三次”。2 年期美債收益率本周急跌約 18 個基點，美元指數從 104.8 回落至 103.2 附近，形成了對新興市場與大宗商品的系統性利好。

3.2 油價跌破百元關口：戰爭溢價的加速消退

中東停火的實質性推進：本周中東局勢出現了自 2 月衝突爆發以來最為積極的進展。5 月 5 日，聯合國安理會通過第 2789 號決議，授權部署維和觀察員監督霍爾木茲海峽非軍事航運通道的執行。5 月 6 日，伊朗外交部宣佈接受“有條件停火延期”，儘管革命衛隊海軍的態度仍較為曖昧。市場將這一系列進展解讀為“戰爭向外交解決”轉化的信號，原油期貨市場的恐慌性多頭倉位開始加速平倉。

油價的技術性破位：ICE 布倫特原油本周暴跌 7.32% 至 100.25 美元/桶，盤中一度跌破 100 美元的心理關口。這是自 2 月衝突爆發以來油價首次回到“百元邊緣”，較 4 月末的 110.86 美元已累計回落約 10%。南華能化指數同步下跌 4.24%，但年初至今仍上漲 25.11%，反映出能源市場在“戰爭溢價消退”與“基本面供需偏緊”之間的複雜博弈。OPEC+ 於 5 月 4 日確認將從 6 月起逐步增產 40 萬桶/日的計畫，進一步強化了市場對供應端寬鬆化的預期。

3.3 權益市場：亞洲科技加速擴散，A 股中小盤彈性回歸

KOSPI50 的“指數級”行情：韓國 KOSPI50 本周再度暴漲 18.15%，年初至今漲幅已達 96.01%，距離“年內翻倍”僅一步之遙。這一史詩級行情的核心驅動力已從“估值修復”全面切換至“盈利超預期上修”——三星電子與 SK 海力士在財報中均大幅上調了 2026 年 HBM 出貨量指引，全球 AI 晶片需求的爆發式增長使得韓國半導體產業鏈的盈利能見度延伸至 2027 年底。然而，需要高度警惕的是，KOSPI50 的 RSI（相對強弱指數）已連續兩周處於 85 以上的極端超買區間，任何短期利空（如地緣波動或獲利了結）都可能觸發劇烈回調。

A 股：中小盤彈性回歸，降准紅利持續釋放。A 股本周重現“中小盤強於大盤”的彈性格局——中證 2000（+5.04%）領漲，中證 1000（+4.29%）和中證 500（+4.13%）緊隨其後，而滬深 300（+1.34%）漲幅溫和。這一風格回歸的驅動力在於：首先，4 月 21 日降准釋放的 1 萬億流動性在 5 月初充分進入市場，中小盤對流動性的敏感度遠高於大盤藍籌；其次，一季報披露完畢後，以 AI 算力、機器人、低空經濟為代表的新質生產力板塊獲得了基本面驗證，資金從“防禦”轉向“進攻”；再次，美聯儲鴿派信號緩解了外部流動性壓力，人民幣匯率企穩為 A 股提供了額外支撐。滬深 300 年初至今漲幅擴大至 5.23%，顯示 A 股整體已擺脫了 3 月“滯脹交易”的陰影。

港股科技板塊的“遲到的補漲”：恒生科技指數本周大漲 4.75%，創出近一個月最大單周漲幅。這一補漲的催化因素包括：亞馬遜 Q1 財報顯示 AWS 雲業務 AI 相關收入占比突破 30%，正向溢出至港股雲計算與 AI 板塊（金山雲、阿裏雲）；蘋果在 WWDC 預熱中釋放的 Apple Intelligence 2.0 信號提振了消費電子供應鏈（舜宇光學、瑞聲科技）預期。恒生科技指數年初至今仍累計下跌 7.49%，相較於納斯達克的 +12.93% 和 KOSPI50 的 +96.01%，估值補漲空間依然巨大。

美股：FOMC 利好消化，財報季收官。納斯達克本周上漲 4.51%，標普 500 上漲 2.33%。亞馬遜與蘋果的 Q1 財報均超出市場預期——亞馬遜 AWS 季度收入首次突破 300 億美元，蘋果大中華區營收同比增長 12%。然而，美股漲幅較上月已有所放緩，標普 500 上漲個股比例維持在 65% 左右，市場廣度雖健康但未見進一步擴張。歐洲市場繼續疲弱——法國 CAC40（-0.03%）和德國 DAX（+0.19%）幾乎零漲幅，英國富時 100 下跌 1.26%，歐洲經濟基本面的結構性弱勢持續壓制估值。

3.4 大宗商品與固定收益：降息交易重啟下的再定價

貴金屬重獲青睞：COMEX 黃金本周上漲 1.71% 至 4723.70 美元/盎司，白銀大漲 5.76% 至 80.84 美元/盎司，南華貴金屬指數上漲 5.08%。貴金屬在經歷了 4 月的“避險悖論”式拋售後，終於在美聯儲鴿派信號的催化下迎來修復。降息預期升溫→美元走弱→實際利率下行→零息資產吸引力上升，這條傳導鏈條在本周被完整啟動。白銀的彈性再度顯著優於黃金（5.76% vs 1.71%），反映出其兼具避險與工業需求（光伏/AI 硬體）的雙重屬性在降息週期中的獨特優勢。

工業品的分化持續：南華工業品指數下跌 1.44%，主要受能源價格回落的拖累。但南華金屬（+1.66%）和有色金屬（+1.95%）逆勢上漲，銅、鋁等核心品種繼續受益於全球製造業復蘇預期與 AI 基礎設施的結構性需求。南華黑色（+0.90%）表現平穩，受國內基建需求的底部支撐。

債券與加密貨幣：中國國債微跌 0.08%，30 年期國債期貨下跌 0.5135%，顯示出在降准後流動性充裕的環境下，部分資金從債市流向股市。國證轉債延續強勢，全周上漲 1.40%。BTC 本周微漲 2.05% 至 80390 美元，在納斯達克繼續上行的背景下，加密貨幣與傳統風險資產的正相關性有所回歸，但年初至今仍下跌 9.99%。

04 香港金融市場觀察：恒生科技“補漲”啟動，制度紅利持續釋放

本周港股市場表現亮眼，恒生指數上漲 2.39% 至 26393.71 點，恒生科技指數上漲 4.75% 至 5102.79 點，重新站上 5100 點關口。港股的反彈結構正從此前的“高股息防禦”全面轉向“科技成長進攻”，標誌著市場風險偏好的實質性改善。

恒生科技板塊的催化劑密集釋放

本周港股科技板塊迎來了多重催化劑的共振。亞馬遜 AWS 的 AI 業務超預期增長直接提振了港股雲計算板塊，金山雲和阿裏雲智能（阿裏巴巴子公司）本周漲幅均超過 8%。蘋果 WWDC 預熱信號利好消費電子供應鏈，舜宇光學和瑞聲科技獲資金明顯流入。同時，百度在本周 AI 大會上發佈了文心大模型 5.0，推動 AI 應用板塊整體走強。從估值角度看，恒生科技指數當前市盈率約 18 倍，遠低於納斯達克的 32 倍和 KOSPI50 的 28 倍，估值修復空間依然可觀。

南向資金聚焦科技板塊

本周南向資金淨流入約 320 億港元，其中超過 60% 流向了科技龍頭與 AI 相關標的。騰訊控股連續五日獲南向資金淨買入，累計淨流入約 85 億港元。阿裏巴巴（+12 億港元）、美團（+8 億港元）亦獲顯著流入。資金從前幾周側重的高股息藍籌明顯向科技成長板塊傾斜，反映出美聯儲鴿派信號對成長股估值的正向催化已開始在港股定價中體現。

VIE 架構優化審核實施細則進入倒計時

港交所本周提醒市場，VIE 架構企業優化上市審核流程實施細則將於 6 月 1 日正式生效。據港交所披露，目前已有超過 15 家採用 VIE 架構的內地科技企業完成了預溝通程式，涵蓋 AI、SaaS、自動駕駛等前沿賽道。市場預期，新規的實施將在下半年催生新一輪“新經濟”企業赴港上市潮，進一步鞏固香港作為中國科技企業首選離岸上市地的戰略定位。

05 策略展望：降息交易重啟下的“進攻窗口”

美聯儲“鴿派暫停”的落地與油價跌破百元關口，共同打開了全球風險資產的“進攻窗口”。降息交易的全面重啟意味著：成長優於價值、新興市場優於發達市場（歐洲除外）、貴金屬與銅鋁優於能源。然而，這一窗口的持續性高度取決於後續數據的驗證。

關鍵變數與時間節點

5 月 13 日——美國 4 月 CPI（核心催化）：若 CPI 繼續回落至 2.0% 附近或以下，將進一步鞏固 7 月降息預期，推動風險資產上行；若 CPI 反彈，則降息交易可能面臨短暫修正。

5 月下旬——中東停火正式協議談判：聯合國安理會決議後，正式停火協議的談判預計在 5 月下旬啟動。若談判取得突破性進展，油價可能加速下行至 90 美元以下；若出現波折，“鐘擺效應”可能再度出現。

6 月 1 日——港交所 VIE 新規生效：新規的實施可能催化新一輪港股 IPO 潮，為恒生科技指數的估值修復提供催化劑。

配置建議：把握“降息交易”的進攻窗口

超配亞洲半導體與 AI 產業鏈：KOSPI50 的指數級行情雖已進入高位區間，但在 HBM 需求的結構性支撐下，回調即為佈局機會。A 股關注中證 500/1000 中的 AI 算力、機器人、光模組龍頭。

積極佈局港股科技板塊的“補漲”行情：恒生科技年初至今仍跌 7.49%，估值遠低於全球同行。美聯儲鴿派轉向+VIE 新規落地+AI催化密集，港股科技板塊正迎來“三重催化”共振的窗口。建議逐步建倉騰訊、阿裏、美團等核心標的。

增配貴金屬，側重白銀彈性：降息週期啟動利好零息資產。白銀的工業需求屬性（光伏/AI硬體）在降息週期中疊加避險邏輯，彈性將持續優於黃金。建議在貴金屬配置中提升白銀比重至40-50%。

戰術性減持能源多頭：油價跌破百元關口+OPEC+確認增產+停火實質推進，能源多頭的風險收益比已明顯惡化。建議將能源配置降至中性偏低，轉而關注油價回落的受益板塊（航空/化工中下游）。

A 股風格繼續偏向中小盤成長：降准流動性紅利+降息預期升溫+新質生產力基本面驗證，共同支撐中小盤成長股的超額表現。建議在 A 股組合中維持“70% 中小盤成長+30% 大盤藍籌”的配比。

06 資訊來源

[1] Federal Reserve. (2026). FOMC Statement and Chair Powell’s Press Conference, May 7.

[2] United Nations Security Council. (2026). Resolution 2789: Hormuz Strait Monitoring Mission.

[3] Amazon.com, Inc. (2026). Q1 2026 Earnings Report: AWS AI revenue exceeds 30%.

[4] Apple Inc. (2026). Q1 FY2026 Earnings Report and WWDC 2026 Preview.

[5] CME Group. (2026). CME FedWatch Tool Data, May 9, 2026.

[6] OPEC. (2026). 197th Meeting confirmation: gradual output increase from June.

[7] 百度. (2026). 文心大模型 5.0 發佈會暨 AI 大會, 5 月 8 日.

[8] 香港交易所. (2026). VIE 架構優化審核實施細則倒計時公告.

[9] 21 世紀經濟報導. (2026). A 股中小盤回歸彈性：降准紅利與新質生產力共振.

[10] 華爾街見聞. (2026). 鮑威爾鴿派轉向：6-7 月降息“鋪路信號”全解讀.

[11] Reuters. (2026). Brent crude falls below $100 for first time since February conflict.

[12] 市場數據來源：Wind、Bloomberg、南華期貨。

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