01 本周核心速覽

2026 年 4 月 13 日至 4 月 19 日，全球金融市場延續了上周以來的風險偏好修復態勢，並在美股一季度財報季的超預期開局、中東停火框架的持續推進以及全球央行降息預期的邊際升溫三重利好驅動下，實現了從上周“V 型反彈”到本周“盈利驅動型上漲”的定價邏輯升級。全球權益市場連續第二周全面上漲，且漲幅重心由上周的“超跌修復”逐步切換至“基本面驗證”。

核心表現：美股財報季催化科技領漲，亞洲延續高彈性，油價持續回落。納斯達克指數本周再漲 6.84%，創年內最大單周漲幅，年初至今重回正收益區間（+5.28%）。推動這一漲勢的核心催化劑是美股“七巨頭”中率先報告的臺積電、奈飛和 ASML，其一季度業績及展望普遍超出市場預期，有效修復了市場對 AI 資本開支回報率的疑慮。韓國 KOSPI50（+6.30%）連續第二周強勢領漲，月內累計漲幅已達 26.44%，年初至今漲幅擴大至 55.79%，全球半導體週期的韌性得到了進一步確認。中國市場同樣表現亮眼，中證 1000（+3.87%）和中證 500（+3.07%）延續中小盤彈性，滬深 300（+1.99%）穩步攀升。與此同時，ICE 布倫特原油繼續回調 2.92% 至 92.42 美元/桶，COMEX 黃金溫和上漲 1.30%，貴金屬在避險邏輯與降息預期的雙重支撐下持續企穩。

本周核心觀察：反彈動能從“情緒修復”升級為“盈利驗證”，這一邏輯切換具有里程碑意義。上周的全球反彈主要由地緣風險溢價的消退所驅動，帶有較強的情緒修復色彩；而本周，隨著財報季的開啟，市場開始尋找超越地緣因素的基本面錨點。臺積電、ASML 等半導體產業鏈關鍵環節的業績超預期，證明了全球 AI 基礎設施投資週期並未被中東衝突所中斷，僅是被暫時壓制。這一“成長敘事的再確認”為全球科技股的估值修復提供了堅實的盈利根基。然而，投資者仍需關注三大不確定性：其一，美聯儲 5 月 FOMC 會議的政策取向；其二，中東停火框架的執行穩定性；其三，美國對華 301 調查的潛在關稅措施。

02 市場表現概覽（2026.4.13-4.19）

注：本表數據為 2026 年 4 月 13 日至 4 月 17 日收盤數據，其中“本周%”指本周漲跌幅。

03 宏觀與策略觀點：從情緒修復到盈利驅動的邏輯升級

本周全球金融市場的核心敘事從上周的“V 型反彈”進一步深化為“盈利驅動型上漲”。財報季的超預期開局為此前的情緒修復提供了基本面驗證，市場信心從“地緣風險消退”轉向“成長邏輯再確認”。

3.1 財報季開局超預期：AI 產業週期的韌性得到驗證

半導體產業鏈的“王炸”驗證：本周財報季的最大亮點來自全球半導體產業鏈的關鍵環節。臺積電公佈 Q1 營收同比增長 42%，淨利潤率達 41.2%，均大幅超出市場預期；更為關鍵的是，管理層將 2026 年資本開支指引從 400 億美元上調至 420-440 億美元，並明確表示 AI 相關收入占比已突破 20%。ASML 同樣交出了亮眼答卷，新增訂單金額達 78 億歐元，高端 EUV 光刻機訂單飽滿至 2027 年。奈飛 Q1 全球付費用戶淨增 1300 萬，遠超市場預期的 650 萬，廣告業務收入環比增長 45%。這些數據共同驗證了一個核心判斷：全球 AI 基礎設施投資週期的內生動能並未被中東衝突所中斷，僅是被地緣風險暫時壓制。

降息預期的漸進修正：美國 3 月 CPI 同比回落至 2.1%，核心 CPI 降至 2.3%，雙雙低於市場預期。這一數據組合為美聯儲在 5 月 FOMC 會議上釋放鴿派信號提供了空間。CME FedWatch 工具顯示，市場對 6 月降息 25 個基點的概率已從上周的 35% 升至 52%，全年降息預期從兩次修正為 2-3 次。美債 2 年期收益率本周回落約 12 個基點，進一步確認了利率預期的邊際轉向。

3.2 權益市場：連漲第二周，漲幅重心從超跌修復切向基本面

美股：從技術反彈到盈利驅動。納斯達克指數本周再漲 6.84%，連續第二周領漲全球。與上周側重於“超跌修復”不同，本周的上漲更多由財報催化——臺積電、奈飛、ASML 的業績兌現直接推動了半導體、流媒體及 AI 基礎設施板塊的估值上修。標普 500（+4.54%）亦錄得年內最大單周漲幅，年初至今漲幅轉正至 4.10%。值得關注的是，市場廣度的改善——標普 500 上漲個股比例從上周的 62% 提升至本周的 78%，顯示出資金從科技龍頭向更廣泛板塊擴散的健康特徵。

亞洲市場：半導體週期持續共振。韓國 KOSPI50（+6.30%）和日經 225（+2.73%）繼續強勢上漲，核心驅動力在於臺積電財報對整個亞洲半導體供應鏈的正向溢出效應。三星電子、SK 海力士、東京電子等產業鏈核心企業在財報預告後均獲得大幅資金淨流入。韓國 KOSPI50 月內累計漲幅已達 26.44%，年初至今漲幅擴大至 55.79%，這一漲幅中既包含了 3 月超跌後的反彈成分，也反映出全球 AI 晶片需求的結構性高景氣。

A 股：中小盤彈性延續，風格漸趨均衡。A 股本周延續了“中小盤強於大盤”的風格特徵，但漲幅有所收斂——中證 1000（+3.87%）和中證 500（+3.07%）繼續領漲，而滬深 300（+1.99%）漲幅相對溫和。這一收斂信號值得關注：一方面，前期超跌反彈的“估值修復”動能正在邊際衰減；另一方面，4 月 15 日起 A 股進入一季報密集披露期，市場關注重心從“流動性驅動”轉向“盈利驗證”。特別是以光模組、液冷設備為代表的 AI 算力板塊，以及以消費電子、新能源汽車為代表的出口鏈板塊，將成為一季報驗證的焦點。

歐洲市場：反彈動能減弱的結構性信號。歐洲股市本周漲幅進一步收窄——德國 DAX（+3.77%）表現尚可，但英國富時 100（+0.63%）已顯著落後。這種“反彈衰減”的特徵反映出歐洲市場的結構性困境：儘管油價回落緩解了部分通脹壓力，但歐洲央行 2.6% 的通脹預期上調仍懸在頭頂，製造業復蘇乏力且消費者信心持續低迷。市場對歐洲的定價已從“超跌修復”轉向“基本面審視”，後續走勢將高度依賴於 ECB 5 月會議的政策信號。

3.3 大宗商品：油價續跌、貴金屬重獲青睞、有色金屬崛起

原油的“戰爭溢價”持續消化：ICE 布油本周再跌 2.92% 至 92.42 美元/桶，連續第二周下行，月內累計回落 11.11%。中東停火框架的執行進展雖仍存在不確定性，但霍爾木茲海峽通航秩序的逐步恢復已顯著降低了市場對供應中斷的極端預期。OPEC+ 聯合技術委員會（JTC）本周建議從 6 月起逐步增產 40 萬桶/日，進一步強化了市場對供應端寬鬆的預期。然而，ICE 布油年初至今仍累計上漲 60.01%，反映出能源市場的風險溢價並未完全消退。

貴金屬的“雙重支撐”邏輯：COMEX 黃金本周上漲 1.30% 至 4849.40 美元/盎司，白銀大漲 5.82% 至 80.93 美元/盎司。貴金屬持續回暖的背後是兩條邏輯的共振：短期來看，降息預期的升溫降低了持有貴金屬的機會成本，美元指數的階段性走弱提供了匯率支撐；中長期來看，全球央行的去美元化儲備配置需求以及地緣政治的長尾風險（儘管短期緩和），繼續為貴金屬價格提供堅實底部。南華貴金屬指數本周上漲 2.44%，白銀的彈性顯著優於黃金，反映出其兼具避險與工業需求（光伏、AI 硬體）的雙重屬性。

有色金屬的需求回暖信號：南華有色金屬指數本周大漲 4.48%，為商品板塊中表現最強的細分品類。銅、鋁等核心有色品種的上漲反映出全球製造業復蘇預期的回暖，尤其是中國 3 月製造業 PMI 連續第三個月處於擴張區間，以及全球電力基礎設施升級（AI 數據中心、新能源電網）對工業金屬的結構性需求提升。南華金屬指數上漲 3.54%，進一步確認了這一趨勢。

3.4 固定收益與加密貨幣：降息交易與風險偏好的持續強化

國內“股債雙牛”格局延續：中國國債（+0.29%）與國證轉債（+2.17%）本周同步上漲，延續了上周以來罕見的“股債雙牛”格局。這一現象的背後是國內流動性環境的持續寬鬆以及市場對央行後續降准降息的預期。30 年期國債期貨本周大漲 0.9526%，創出年內新高，顯示出長端利率對寬鬆預期的充分定價。

加密貨幣的持續反彈：BTC 本周上漲 5.52% 至 77545 美元，ETH 上漲 7.54% 至 2431 美元，月內累計漲幅分別達 13.98% 和 15.62%。加密貨幣的持續走強反映出風險偏好從“修復”向“擴散”的演進——在傳統權益資產估值修復較為充分後，資金開始向加密貨幣等高彈性另類資產溢出。美國 SEC 本周批准了第三只以太坊現貨 ETF 的上市申請，監管層面的邊際友好進一步為加密市場注入了信心。

04 香港金融市場觀察：恒指站穩 26000 點，科技與可轉債雙線發力

本周港股市場延續溫和上行態勢，恒生指數上漲 1.03% 至 26160.33 點，穩定站上 26000 點關口；恒生科技指數表現更為亮眼，全周上漲 3.75%，收復 5000 點整數位。港股的反彈結構正從上周的“低估值防禦性反彈”向“科技成長驅動”演進。

科技股引領港股修復，AI 板塊成主線

受臺積電財報超預期的正向溢出效應影響，港股科技板塊本周全面走強。中芯國際、華虹半導體、金山雲等 AI 產業鏈標的漲幅顯著，恒生科技指數月內累計漲幅已達 8.45%。南向資金本周延續淨流入態勢，淨買入約 385 億港元，科技龍頭與高股息藍籌仍為資金的兩大主線。值得關注的是，恒生科技指數年初至今仍累計下跌 8.58%，相較於納斯達克的 +5.28% 和 KOSPI50 的 +55.79%，估值修復空間依然可觀。

港交所 Q1 業績與市場展望

港交所本周公佈了 2026 年第一季度市場運行數據：Q1 日均成交額達 2890 億港元，同比增長 68%；IPO 募資金額 1240 億港元，同比增長超過 500%。港交所行政總裁陳翊庭在業績發佈會上表示，2026 年將重點推進三大戰略：一是深化“科企專線”覆蓋範圍至 AI、量子計算、合成生物等前沿領域；二是優化 VIE 架構企業的上市審核流程；三是推動人民幣櫃檯納入港股通。這些舉措有望進一步強化香港作為全球“新經濟”企業首選上市地的戰略定位。

離岸人民幣市場持續深化

人民幣兌美元匯率本周在 7.18-7.22 區間內窄幅波動，香港離岸人民幣市場保持基本穩定。中國人民銀行上周在港發行的 500 億元央票認購倍數達 3.2 倍，本周人民幣國債與央票的二級市場交投活躍度進一步提升。同時，港交所“人民幣櫃檯”日均成交額較年初增長約 120%，反映出境外投資者對人民幣計價資產的配置需求正在系統性上升。

05 策略展望：盈利驗證窗口與政策博弈的交匯點

連續兩周的全面反彈已顯著修復了 3 月“滯脹交易”所造成的估值壓制，全球市場正處於從“估值修復”向“盈利驅動”切換的關鍵窗口期。然而，反彈持續時間越長，對基本面兌現的要求就越高。未來一周的市場走向將高度取決於三大變數的演進。

關鍵變數與情景分析

財報季的深化驗證（權重最高）：下周微軟、Alphabet、Meta、亞馬遜將陸續公佈 Q1 財報，這四家公司的 AI 資本開支規模與商業化進展將直接決定全球科技股估值修復的可持續性。基準情景下（業績符合或小幅超預期），納斯達克有望挑戰 25000 點關口，亞洲半導體板塊將繼續受益於溢出效應；悲觀情景下（AI 投資回報週期延長的指引），則可能觸發短期獲利了結。

美聯儲 5 月 FOMC 前瞻（關鍵變數）：3 月 CPI 的超預期回落為美聯儲釋放鴿派信號提供了數據支持，但核心 PCE 與就業市場的韌性仍可能限制鮑威爾的表態空間。若 5 月會議暗示 6 月降息可能性上升，則有望推動風險資產進一步上行；反之，“Higher for Longer”的重申將令當前的降息交易面臨修正壓力。

地緣與貿易風險的長尾效應：中東停火框架進入第二周執行期，各方的戰略互信仍較脆弱。同時，美國 USTR 對中國新能源與半導體的 301 調查預計在 5 月前後出具初步結論，相關關稅措施的不確定性對中國資產構成潛在擾動。

配置建議

維持“成長為矛”的進攻性配置：財報季驗證窗口為科技成長板塊提供了短期催化。建議超配全球 AI 產業鏈核心標的（半導體設備、HBM、光模組），A 股關注一季報超預期的算力基建與出口鏈龍頭。

關注港股科技的估值修復機會：恒生科技指數年初至今仍跌 8.58%，相較於全球科技股的強勁回升存在顯著的“估值補漲”空間。建議逐步建倉港股科技龍頭，尤其是受益於 AI 產業外溢與國產替代雙主線的標的。

維持貴金屬底倉，關注白銀彈性：白銀在避險屬性與工業需求（光伏、AI 硬體）的雙重驅動下，彈性顯著優於黃金。建議在貴金屬底倉中適度提升白銀比重。

逐步減持能源多頭敞口：油價的戰爭溢價仍在持續消化中，OPEC+ 增產預期進一步壓制上行空間。建議將能源配置從“進攻型”調整為“防禦型”，關注油價回落的受益板塊（航空、化工中下游）。

06 資訊來源

[1] Taiwan Semiconductor Manufacturing Company. (2026). Q1 2026 Earnings Release, April 17.

[2] ASML Holding N.V. (2026). Q1 2026 Quarterly Report, April 16.

[3] Netflix, Inc. (2026). Q1 2026 Earnings Report, April 15.

[4] Bureau of Labor Statistics. (2026). Consumer Price Index Summary, March 2026.

[5] CME Group. (2026). CME FedWatch Tool Data, April 18, 2026.

[6] Reuters. (2026). Middle East ceasefire: week two update and implementation challenges.

[7] OPEC. (2026). Joint Technical Committee recommends gradual output increase from June.

[8] 香港交易所. (2026). 2026 年第一季度市場運行數據及“科企專線”優化公告.

[9] 中國人民銀行. (2026). 4 月公開市場操作公告匯總.

[10] 華爾街見聞. (2026). 臺積電 Q1 業績“王炸”：AI 收入占比突破 20%.

[11] 21 世紀經濟報導. (2026). A 股一季報預覽：算力基建與出口鏈成兩大看點.

[12] 市場數據來源：Wind、Bloomberg、南華期貨。

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