01 本周核心速覽

2026 年 4 月 6 日至 4 月 12 日，全球金融市場在中東地緣緊張局勢出現實質性緩和的驅動下，經歷了自 2 月底戰火爆發以來最為劇烈的風險偏好 V 型反轉。隨著美國、以色列與伊朗在國際斡旋下達成階段性停火框架，霍爾木茲海峽通航秩序逐步恢復，長達六周的“戰爭溢價”交易遭遇集中平倉。定價邏輯在短短數日內從“滯脹防禦”迅速切換回“成長重估”，全球主要權益市場迎來全面反彈，而此前被推至極端高位的能源價格則遭遇斷崖式下跌。

核心表現：股市普漲、油價崩盤、科技領漲。本周全球權益市場呈現“久旱逢甘霖”式的集體反彈。韓國 KOSPI50 指數以單周 10.37% 的驚人漲幅領跑全球，年初至今漲幅重回 46.55% 的高位；日經 225 指數上漲 7.15%，年初至今轉正至 13.08%。中國資產表現同樣亮眼，中證 1000（+6.13%）、中證 500（+5.77%）等中小盤指數領漲 A 股，滬深 300 全周大漲 4.41%，成功收復 4000 點關口。美股三大指數集體反彈，納斯達克（+4.68%）、標普 500（+3.56%）均錄得約一年來最大單周漲幅。與此形成鮮明對比的是，ICE 布倫特原油本周暴跌 13.55% 至 94.26 美元/桶，南華能化指數重挫 6.22%，標誌著“戰爭溢價”的集中釋放。

本周核心觀察：從“滯脹交易”到“成長重估”的定價邏輯切換。地緣緊張的緩和打開了三重正向回饋窗口——油價回落緩解通脹預期、通脹預期回落重啟降息交易、降息交易修復高估值成長股估值中樞。與此同時，亞洲市場的強勢反彈確認了全球 AI 與半導體產業週期的內生動能並未受到地緣衝擊的根本性破壞，一旦外部風險溢價消退，結構性成長邏輯便能迅速回歸市場定價核心。然而，需警惕的是，本輪反彈更多是對前期超跌的情緒修復，停火框架的可持續性、美聯儲 5 月會議的政策取向以及即將發佈的美國 Q1 GDP 數據，仍將對反彈的持續性構成關鍵考驗。

02 市場表現概覽（2026.4.6-4.12）

注：本表數據為 2026 年 4 月 6 日至 4 月 10 日收盤數據，其中“本周%”指本周漲跌幅。

03 宏觀與策略觀點：風險偏好 V 型反轉與成長邏輯的回歸

本周全球金融市場的核心敘事從前期的“滯脹交易”戲劇性地轉向“成長重估”，這一轉折的觸發點在於中東地緣政治風險的實質性降溫。隨著停火框架的初步落地，此前高度壓抑的風險偏好迎來集中釋放，各類資產的定價邏輯在短短數日內完成了系統性重構。

3.1 地緣緊張緩和：戰爭溢價的集中釋放

停火框架的實質性進展：本周初，在沙烏地阿拉伯、卡塔爾及聯合國多方斡旋下，美國、以色列與伊朗就階段性停火框架達成初步共識。根據披露的條款，各方同意在霍爾木茲海峽建立非軍事航運通道，並啟動為期 30 天的人道主義停火。儘管協議的細節與執行機制仍存在不確定性，但這一外交突破已足以逆轉市場對“長期戰爭”的定價假設。

油價的斷崖式回調：ICE 布倫特原油本周暴跌 13.55%，收報 94.26 美元/桶，較 3 月末的高點回落超過 12 美元。這一跌幅不僅是年初至今最大的單周下跌，更標誌著此前由戰爭恐慌推升的極端風險溢價開始系統性消化。南華能化指數同步下跌 6.22%，反映出能化全產業鏈對“需求複位”的重新定價。值得關注的是，儘管油價大幅回落，ICE 布油年初至今仍累計上漲 63.20%，表明市場對中長期供應不確定性的警覺並未完全消散。

通脹預期的同步修正：油價的回落直接緩解了此前市場最為擔憂的“通脹二次反彈”風險。美國 5 年期通脹保值債券（TIPS）隱含通脹預期本周下行約 15 個基點，2 年期美債收益率同步回落約 20 個基點，顯示出市場對美聯儲降息路徑的重新定價。聯邦基金利率期貨隱含的 2026 年降息預期從此前的“全年僅 12 月一次”大幅修正為“9 月與 12 月各一次”。

3.2 權益市場：全球普漲格局下的結構性領漲

在風險偏好全面回歸的背景下，本周全球權益市場呈現“全面反彈、亞洲領漲”的鮮明格局。此前被地緣風險壓制最為嚴重的市場，恰恰成為本輪反彈中彈性最大的方向。

亞洲科技週期的強勢重啟：韓國 KOSPI50 以單周 10.37% 的驚人漲幅領跑全球，創下 2020 年 3 月以來最大單周漲幅，年初至今漲幅重新站上 46.55%。這一反彈的核心驅動力在於全球 AI 基礎設施投資週期的再確認——三星電子與 SK 海力士先後公佈的 Q1 業績預告遠超市場預期，HBM（高帶寬記憶體）訂單能見度已延伸至 2027 年上半年。日經 225 指數本周大漲 7.15%，年初至今漲幅轉正至 13.08%，日元貶值紅利與半導體設備出口的雙重利好推動東京電子、迪思科等半導體設備龍頭創出新高。

A 股的普漲行情與中小盤彈性：A 股本周呈現罕見的“權重搭臺、成長唱戲”普漲格局。滬深 300 指數全周上漲 4.41%，成功收復 3 月下旬失守的 4000 點關口；更為亮眼的是中小盤的彈性表現——中證 1000 指數單周大漲 6.13%，中證 500 上漲 5.77%，中證 2000 上漲 5.79%。這一結構性特徵反映出：首先，此前因“償二代”考核壓力而進行的結構性調倉已基本完成，流動性壓力得到釋放；其次，國內 1-2 月宏觀數據的超預期表現（出口同比 +21.8%、工業增加值同比 +6.3%）為 A 股提供了堅實的基本面支撐；再次，央行在 4 月 8 日重啟 14 天期逆回購操作並淨投放 3200 億元，流動性環境的階段性寬鬆進一步提振了市場情緒。

美股的技術性反彈與估值修復：納斯達克指數本周上漲 4.68%，標普 500 上漲 3.56%，兩大指數均收復此前三周的大部分跌幅。推動美股反彈的核心因素包括：一是油價回落帶來的通脹壓力緩解；二是降息預期的重新定價修復了高估值成長股的估值中樞；三是美股一季度財報季即將開啟，市場對“七巨頭”盈利韌性的預期回暖。然而，納斯達克年初至今仍累計下跌 1.46%，標普 500 微跌 0.42%，表明本輪反彈更多屬於對前期超跌的技術性修復，而非趨勢性反轉。

歐洲市場的相對滯後：歐洲股市雖然同步反彈，但漲幅相對溫和——法國 CAC40（+3.73%）、德國 DAX（+2.74%）、英國富時 100（+1.57%）均明顯落後於亞洲與美國市場。這一相對滯後反映出歐洲經濟基本面的結構性脆弱：一方面，歐元區對中東能源的高依賴使其對油價下跌的受益程度低於預期；另一方面，ECB 在 3 月將 2026 年通脹預期大幅上調至 2.6% 後，市場對歐洲央行政策空間的擔憂仍未消散。

3.3 大宗商品：能源崩跌、貴金屬企穩、工業品分化

本周大宗商品市場的表現與此前數周形成了鏡像對比——能源從極端高位集中回調，貴金屬則在前期“流動性擠兌”的慘烈拋售後展現出企穩反彈的跡象。

原油的集中平倉與能化鏈回調：ICE 布油本周暴跌 13.55% 至 94.26 美元/桶，為 2025 年以來最大單周跌幅。停火框架的推進直接瓦解了此前的戰爭溢價，同時 OPEC+ 部分成員國釋放的增產信號進一步加劇了市場的獲利了結壓力。南華能化指數下跌 6.22%，南華商品綜合指數下跌 2.61%，顯示出商品市場整體的風險溢價消化過程。然而，ICE 布油年初至今仍累計上漲 63.20%，反映出市場對中東局勢可持續穩定性的謹慎態度。

貴金屬的企穩反彈：COMEX 黃金本周上漲 1.95% 至 4771 美元/盎司，白銀上漲 4.25% 至 76.03 美元/盎司。貴金屬的反彈背後存在三重邏輯：其一，3 月末的“流動性踩踏”式拋售已充分釋放短期過剩倉位，市場結構趨於健康；其二，降息預期的重新升溫降低了持有貴金屬的機會成本；其三，全球央行的去美元化儲備配置需求依然堅實。值得注意的是，南華貴金屬指數本周上漲 2.56%，顯示出國內投資者對貴金屬配置的結構性需求。

工業品的需求再定價：南華工業品指數本周下跌 3.73%，南華黑色下跌 1.64%。工業品的回調並非源於需求端的惡化，而是對此前“成本推動型”上漲的修正——當能源價格從極端高位回落，依靠成本支撐的工業品價格自然面臨再定價壓力。南華有色金屬逆勢上漲 0.40%，反映出銅、鋁等品種仍受益於全球製造業復蘇預期。

3.4 固定收益與加密貨幣：降息預期回歸的雙重驗證

債券市場的分化走勢：中國國債指數本周微漲 0.27%，國證轉債大漲 2.87%，反映出國內“股債雙牛”的罕見格局。美債市場則呈現短端下行、長端企穩的態勢，US 國債指數本周微漲 0.21%。30 年期國債期貨本周大漲 0.9886%，顯示出長端利率對降息預期修正的敏感反應。

加密貨幣的高彈性反彈：BTC 本周大漲 9.67% 至 73630 美元，ETH 上漲 9.71% 至 2260 美元，展現出加密貨幣作為“高貝塔”資產在風險偏好修復中的典型彈性。然而，BTC 與 ETH 年初至今仍分別下跌 17.01% 和 25.06%，與納斯達克年初至今 -1.46% 的表現形成鮮明對比，顯示出加密資產在本輪“滯脹”週期中承受了遠超傳統風險資產的壓力。本周的反彈更多應被視為超跌修復，而非趨勢性逆轉。

04 香港金融市場觀察：恒指重返 26000 點，IPO 發行節奏再提速

本周港股市場伴隨全球風險偏好回暖呈現強勁反彈，恒生指數上漲 3.09% 至 25893.54 點，逼近 26000 點整數關口；恒生科技指數上漲 3.87% 至 4860.26 點。港股作為“全球流動性”與“中國基本面”雙重敏感的資產，充分受益於本輪定價邏輯的切換。

南向資金延續流入，權重股領漲

本周南向資金延續 3 月以來的強勁流入態勢，滬深港通南向通合計淨買入約 428 億港元，騰訊控股、阿裏巴巴、中海油等核心權重股成為資金主要流向。在風險偏好回暖的背景下，前期因估值低位而吸引防禦性資金的高股息藍籌股，與因成長屬性而受益於降息預期修復的科技股，共同推動了本輪港股反彈。值得注意的是，恒生科技指數年初至今仍累計下跌 11.89%，顯示出港股科技板塊相對於亞洲同行仍存在顯著的估值修復空間。

IPO 市場發行節奏再提速，AI 獨角獸密集遞表

港交所 IPO 市場本周迎來新一輪發行熱潮。繼 3 月募資額突破千億港元後，本周有 4 家企業啟動招股，其中包括備受關注的 AI 大模型獨角獸智譜華章（Zhipu AI）與機器人視覺企業天數智芯。據港交所披露資訊，目前在審 IPO 專案已超過 120 個，其中超過 40% 來自 A 股上市公司或其分拆業務。高盛、摩根士丹利等國際投行已將 2026 年港股 IPO 募資總額預期上調至 3500-4000 億港元區間，這將使香港重回全球 IPO 市場榜首位置。

監管框架持續優化，“科企專線”擴容

香港交易所本周宣佈進一步優化“科企專線”機制，將適用範圍從特專科技企業擴展至 AI、量子計算、商業航太等前沿領域，並推出“快速審閱通道”，承諾對符合條件的申請在 60 個工作日內完成初步審閱。這一舉措被市場解讀為港交所應對全球 IPO 市場競爭、鞏固香港作為“新經濟”上市首選地的戰略性佈局。此外，證監會與港交所聯合發佈了關於優化 VIE 架構企業上市審核流程的諮詢總結，進一步降低了內地科技企業赴港上市的制度性障礙。

人民幣國際化再進一步

4 月 9 日，中國人民銀行在香港招標發行 500 億元人民幣央行票據，認購倍數達 3.2 倍，顯示出國際投資者對人民幣資產的強勁需求。同時，香港金管局宣佈將進一步擴大“數字人民幣”跨境支付試點範圍，新增與東盟六國的互聯互通通道。這一系列舉措進一步鞏固了香港作為全球最大離岸人民幣樞紐的地位，也為中美貿易與金融博弈提供了重要的戰略緩衝空間。

05 策略展望：把握結構性修復機會，警惕反彈的可持續性

本周市場的 V 型反轉為前期深度壓制的風險資產帶來了集中的情緒修復窗口，但投資者需清醒認識到——這一反彈更多是對極端悲觀預期的糾正，而非新一輪趨勢性上漲的啟動。停火框架的執行穩定性、美聯儲 5 月會議的政策取向以及一季度財報季的盈利兌現情況，將共同決定反彈的可持續性。

短期戰術建議

超配亞洲科技龍頭：韓國 KOSPI50 與日經 225 的強勢反彈確認了全球 AI 與半導體產業週期的內生動能。建議重點關注 HBM、高端封測、半導體設備等高景氣細分領域的龍頭企業，以及中國 A 股與港股中的 AI 算力、光模組、液冷設備相關標的。

把握 A 股普漲後的結構性機會：A 股本周的普漲格局為中期佈局提供了良好窗口。建議在短期追漲節奏放緩的同時，聚焦具備政策催化與業績彈性的三大主線：一是受益於一季報業績超預期的科技成長板塊；二是受益於能源價格回落的中下游製造業；三是受益於“兩會”穩增長政策的基建與消費復蘇相關標的。

警惕能源多頭頭寸的持續釋放：儘管 ICE 布油本周已回調 13.55%，但從年初至今 +63.20% 的累計漲幅看，市場中仍存在大量高位多頭倉位。若停火進程進一步推進或 OPEC+ 釋放明確增產信號，油價可能面臨進一步下行壓力。建議減持能源多頭敞口，同時關注航空、航運、化工中下游等受益於油價回落的板塊。

維持貴金屬的戰略底倉：3 月末的流動性擠兌已充分釋放貴金屬市場的過剩倉位，黃金作為對沖宏觀不確定性與貨幣體系風險的核心資產，其長期配置邏輯並未發生根本改變。建議利用本輪修復窗口分批建立或加倉貴金屬底倉，但需警惕短期波動風險。

中期核心風險提示

停火框架的可持續性：中東停火協議仍處於初步階段，各方的戰略訴求存在顯著分歧。若執行過程中出現突發事件或代理人衝突重燃，地緣風險可能迅速反撲，屆時本周的反彈將面臨全面回撤。

美聯儲政策的不確定性：儘管市場已重新定價全年兩次降息，但鮑威爾在 5 月會議上的表態仍將是關鍵變數。若美聯儲堅持“Higher for Longer”立場，則本周的降息交易可能面臨再次修正，美股與美債將承受新的壓力。

一季度財報季的盈利驗證：美股科技“七巨頭”即將陸續公佈 Q1 財報，市場對其 AI 資本開支的回報率已存在分歧。若財報指引不及預期，反彈可能快速熄火；反之，若盈利超預期兌現，則有望推動美股指數創出新高。

中美貿易摩擦的潛在升級：近期美國貿易代表辦公室（USTR）對中國新能源、半導體及生物醫藥領域的 301 調查已進入實質性階段，相關關稅措施可能在 5 月前後落地。這一外部風險對中國資產構成潛在擾動，需密切跟蹤相關政策動向。

06 資訊來源

[1] Reuters. (2026). Middle East ceasefire framework: what we know so far, April 2026.

[2] Federal Reserve. (2026). FOMC March meeting minutes, April 9, 2026.

[3] 華爾街見聞. (2026). 油價暴跌 13%！中東停火框架推進下的市場定價重構.

[4] 21 世紀經濟報導. (2026). A 股全面反彈：滬深 300 重返 4000 點，中小盤彈性盡顯.

[5] 韓國聯合通訊社. (2026). KOSPI surges 10% on chip demand outlook and easing geopolitics.

[6] 日本經濟新聞. (2026). 日經平均株価、週間で 7%超上昇 半導體株主導.

[7] 中國人民銀行. (2026). 4 月 8 日公開市場業務交易公告：開展 3200 億元 14 天期逆回購.

[8] 香港交易所. (2026). 優化“科企專線”機制公告及 2026 年 Q1 市場運行回顧.

[9] 華爾街日報. (2026). OPEC+ signals potential production increase as Middle East tensions ease.

[10] 路透社. (2026). 南向資金連續三周淨流入港股，科技與高股息雙主線發力.

[11] Bloomberg. (2026). Crypto rebounds as risk appetite returns: BTC back above $73,000.

[12] 市場數據來源：Wind、Bloomberg、南華期貨。

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