01 本周核心速覽

2026年3月9日至3月15日，全球金融市場在持續發酵的中東地緣政治衝突下經歷了深刻的定價重估。美以對伊聯合軍事行動進入第三周，霍爾木茲海峽的石油流量大幅萎縮，構成了石油市場歷史上罕見的供應衝擊。這一事件不僅推升了全球能源價格，更使得主要央行的貨幣政策路徑面臨重新審視，市場情緒在“通脹反彈”與“經濟放緩”的擔憂中劇烈波動。

核心表現：能源價格高位震盪，全球股市承壓，中國資產展現韌性。 本周國際油價繼續飆升，ICE布倫特原油全周大漲12.08%，收報103.89美元/桶，一度逼近120美元關口。受能源成本激增和通脹預期升溫打擊，美歐股市普遍下挫，標普500指數錄得約一年來首次連跌三周。然而，中國資產在全球避險浪潮中展現出相對韌性，滬深300指數微漲0.19%，恒生科技指數上漲0.62%，主要得益於國內宏觀數據的超預期表現及政策面的積極信號。

本周核心觀察：定價邏輯從“降息預期”轉向“滯脹防禦”。 隨著美國2月CPI數據持平且GDP增速大幅下修，疊加能源價格的史詩級暴漲，市場對美聯儲年內降息的預期已大幅降溫，目前僅預期12月降息一次。與此同時，中國“十五五”規劃綱要正式發佈，明確了經濟增長目標與科技發展方向，1-2月出口與工業生產數據雙雙超預期，為國內經濟復蘇注入強心劑。香港金融市場方面，港交所擬大幅降低同股不同權企業上市門檻，同時監管機構對中資券商IPO業務的突擊搜查，顯示出市場在擴容與規範並重中前行。

02 市場表現概覽（2026.3.9-3.15）

注：本表數據為2026年3月9日至3月13日收盤數據。

03 宏觀與策略觀點：油市衝擊深化與央行政策重估

本周（2026年3月9日-3月15日），全球宏觀敘事繼續被中東地緣政治風暴主導。隨著霍爾木茲海峽的石油流量近乎斷絕，能源價格的飆升不僅直接衝擊了全球供應鏈，更深刻地改變了主要經濟體的通脹預期與貨幣政策路徑。

3.1 能源危機與通脹陰霾：央行政策面臨“滯脹”考驗

此次地緣政治衝突引發的能源供應衝擊，正在將全球經濟推向“滯脹”的邊緣。國際能源署（IEA）雖協調釋放了創紀錄的4億桶戰略儲備，但面對每日高達1600萬桶的供應缺口，此舉僅能填補約25天的需求，未能有效遏制油價的急升態勢 [1]。

1. 美國宏觀數據的雙重打擊： 美國2月CPI同比維持在2.4%，核心CPI同比2.5%，顯示通脹黏性依然頑固。更為嚴峻的是，美國2025年第四季度GDP年化增長率被大幅下修至0.7%（前值為4.4%），顯示經濟活動出現顯著放緩 [2]。在“通脹未退、增長先衰”的背景下，市場對美聯儲的降息預期大幅降溫。目前市場預計3月FOMC會議將維持利率不變，且全年僅在12月有一次25個基點的降息預期 [2]。

1. 歐洲央行的政策兩難： 歐元區2月CPI同比反彈至1.9%，核心CPI升至2.4%。儘管歐洲央行目前維持存款利率在2.0%不變，但面對能源價格飆升帶來的輸入性通脹壓力，市場已開始定價歐洲央行下一步可能轉向加息，以應對通脹二次反彈的風險 [2]。

3.2 權益市場：美歐股市承壓，中國資產展現結構性韌性

在全球能源通脹與增長憂慮的共振下，全球權益市場表現出顯著的分化特徵。

1. 美歐股市的恐慌與回落： 標普500指數（-1.60%）錄得約一年來首次連跌三周，納斯達克指數（-1.26%）亦跌穿200日移動平均線，顯示中期趨勢轉弱 [1]。VIX恐慌指數維持在27.19的高位，CNN恐懼與貪婪指數跌入“極度恐懼”區間。高估值的科技股在通脹預期升溫與流動性收緊的擔憂下首當其沖。

1. 中國資產的避風港效應： 相比之下，A股與港股在本周展現出較強的防禦性。滬深300指數微漲0.19%，恒生科技指數上漲0.62%。中國作為大型經濟體，在能源安全方面具備戰略儲備，受霍爾木茲海峽危機的直接波及相對有限 [1]。此外，中國1-2月宏觀數據表現亮眼，出口同比增長21.8%，工業增加值同比增長6.3%，均超出市場預期，為國內經濟復蘇提供了堅實支撐 [3]。

3.3 大宗商品與加密貨幣：避險情緒與高貝塔資產的狂歡

1. 原油的史詩級逼空： ICE布倫特原油本周大漲12.08%，收報103.89美元/桶，年初至今漲幅已達73.01%。南華能化指數亦大漲9.76%。市場對長期供應中斷的風險溢價正在加速計入資產價格。

1. 貴金屬的階段性回調： 儘管地緣風險高企，但COMEX黃金（-2.63%）和白銀（-4.35%）本周繼續回調。這主要受制於美元指數的走強（本周上漲1.66%）以及全球資產普跌背景下的流動性擠兌效應。

1. 加密貨幣的逆勢走強： 在傳統避險資產表現疲軟之際，加密貨幣展現出強勁的反彈勢頭。BTC（+4.69%）重返7萬美元上方，ETH（+6.65%）亦表現亮眼。美國田納西州推進將比特幣納入戰略儲備的立法，以及傳統金融機構加速佈局數字資產領域，為加密市場提供了情緒支撐 [2]。

04 香港金融市場觀察：上市規則改革與監管重拳並舉

本周香港金融市場在外部衝擊下保持平穩運行，並在制度建設與市場監管方面迎來重大進展。

1. 港交所擬大幅放寬同股不同權上市門檻： 3月13日，香港交易所發佈諮詢檔，建議下調不同投票權（WVR）架構公司的上市門檻。其中，A類標準市值門檻擬從400億港元降至200億港元，B類標準市值門檻擬從100億港元降至60億港元，且同股不同權比例最高可達20:1 [4]。此舉旨在提升香港作為國際融資中心的競爭力，吸引更多高增長的科技與創新企業赴港上市。

1. 監管機構突擊搜查中資券商： 3月11日，香港廉政公署（ICAC）與證券及期貨事務監察委員會（SFC）採取聯合行動，突擊搜查了中信證券與國泰君安國際的香港辦公室，調查焦點直指負責新股發行的股票資本市場部（ECM）[5]。這一重磅執法行動標誌著香港監管機構對IPO市場“保薦人失職”、“利益輸送”等違規行為的整頓正在升級，有助於維護香港資本市場的長期健康發展。

1. 南向資金創歷史新高： 儘管全球市場波動加劇，但內地資金對港股的配置意願依然強烈。3月9日，滬深港通南向資金淨流入創下372億港元的歷史新高，騰訊、中海油及美團等核心資產成為資金搶籌的主要標的 [1]。

05 策略展望

全球市場正處於“滯脹”風險升溫的敏感期，能源價格的極端波動將持續壓制央行貨幣政策空間。投資者應保持防禦性倉位，警惕美歐股市的高位回調風險。建議超配具備獨立宏觀週期與政策底線的中國優質資產，同時在商品端關注能源及抗通脹品種的結構性機會。

06 資訊來源

[1] IG Group. (2026). 每週市場指南：2026年3月16日.

[2] Raison. (2026). Global Economic Outlook: Inflation, Rates, Markets (March 9 – 15, 2026).

[3] 國家統計局. (2026). 2026年1-2月份國民經濟運行情況.

[4] 香港交易所. (2026). Listing Framework Competitiveness Review.

[5] 21世紀經濟報導. (2026). 香港廉政公署突擊搜查兩中資券商，劍指IPO核心業務.

[6] 市場數據來源：Wind、Bloomberg、南華期貨。

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