01 本周核心速覽

2026年3月2日至3月8日，全球金融市場經歷了自2022年以來最為劇烈的動盪。2月28日爆發的美以對伊聯合軍事行動在進入3月後迅速升級，導致中東局勢陷入全面戰爭狀態。這一“黑天鵝”事件徹底顛覆了全球資產的定價邏輯，市場從“軟著陸”預期瞬間切換至對“滯脹”甚至“衰退”深層擔憂。

核心表現：能源價格史詩級暴漲，全球權益市場遭遇踩踏式拋售。本周國際油價錄得歷史性漲幅，ICE布倫特原油全月飆升28.06%，一度突破110美元/桶關口。受能源成本激增和供應鏈中斷預期打擊，全球股市普遍重挫，尤其是能源高度依賴型經濟體如韓國（KOSPI50 -11.87%）和越南（VN30 -7.64%）跌幅慘烈。避險資金流向美元和美債，而貴金屬在前期高位後出現獲利回吐與流動性擠兌，表現分化。

本周核心觀察：定價邏輯從“利率敏感”轉向“供應衝擊”。中東戰火不僅直接威脅全球能源大動脈，更通過推升通脹預期封鎖了主要央行的降息空間。美國聯邦債務壓力與戰爭支出的矛盾進一步加劇，市場開始price-in更長期的宏觀不確定性。中國方面，隨著“兩會”召開，政策面釋放出穩增長的強力信號，但在全球避險浪潮下，A股亦難以獨善其身，呈現出結構性防禦特徵。

02 市場表現概覽（2026.3.2-3.8）

注：本表數據為2026年3月2日至3月6日收盤數據。

03 宏觀與策略觀點：地緣政治風暴下的全球定價邏輯重構與資產再平衡

本周（2026年3月2日-3月8日），全球金融市場在2月底爆發的美以對伊聯合軍事行動升級的背景下，經歷了自2022年以來最為劇烈的宏觀敘事轉變。中東局勢的全面戰爭化，不僅直接衝擊了全球能源供應鏈，更深刻地顛覆了傳統資產定價邏輯，促使市場從此前“軟著陸”的樂觀預期迅速轉向對“滯脹”甚至“衰退”的深層擔憂。

3.1 全球定價邏輯的範式轉移：從“利率敏感”到“供應衝擊”

此次地緣政治衝突的核心影響在於，它將全球市場的定價邏輯從單一的“通脹-利率”博弈，擴展為“安全-供應-地緣”的三維模型。戰爭溢價（War Premium）成為主導市場情緒的關鍵變數，並對各類資產的估值體系進行了重塑。

1. 能源安全與通脹預期：中東作為全球能源供應的核心區域，其地緣政治風險的升級直接威脅到原油和天然氣的穩定供應。霍爾木茲海峽的潛在封鎖風險，使得原油價格在短期內呈現出極端彈性。這種供應衝擊型通脹，與需求拉動型通脹存在本質差異，其對經濟增長的負面影響更為直接和深遠。
2. 央行政策空間的雙重擠壓：能源價格的飆升，不僅直接推高了消費者物價指數（CPI），更通過生產成本傳導機制，對全球製造業構成巨大壓力。在通脹二次反彈的風險下，主要央行（尤其是美聯儲）的降息路徑被顯著推遲甚至逆轉，貨幣政策面臨“控通脹”與“穩增長”的兩難困境。
3. 美國財政壓力的加劇：戰爭支出將進一步擴大美國聯邦政府的財政赤字，疊加高利率環境，使得美國債務可持續性問題再度浮出水面。市場對美元信用和美債吸引力的擔憂，可能在中長期內對全球資本流向產生結構性影響。

3.2 權益市場：能源通脹與增長憂慮下的結構性踩踏

全球權益市場在本周普遍遭遇重挫，但不同經濟體因其能源依賴度、宏觀脆弱性及政策應對空間的不同，表現出顯著的結構性分化。

1. 韓國股市的“金絲雀”效應：韓國KOSPI50指數本周錄得11.87%的驚人跌幅，年初至今的強勁漲勢被大幅侵蝕。作為高度依賴能源進口的出口導向型經濟體，韓國對油價飆升（ICE布油本周漲幅28.06%）表現出極高的宏觀脆弱性。能源成本的激增直接侵蝕了其製造業企業的利潤空間，加之全球避險資金從高貝塔市場撤離，導致韓股出現自2008年全球金融危機以來最慘烈的單周表現。這充分體現了“金絲雀效應”，即其市場波動往往預示著全球經濟的潛在風險。
2. 美歐市場的高位回落與地緣風險溢價：納斯達克指數（-1.24%）和標普500（-2.02%）表現相對抗跌，但仍受地緣風險壓制。歐洲主要股指如法國CAC40（-6.84%）和德國DAX（-6.70%）跌幅顯著，反映出市場對歐洲能源安全、供應鏈穩定及經濟復蘇前景的深度憂慮。歐洲作為中東能源的重要消費方，其經濟對地緣政治衝突的敏感度更高。
3. 中國資產的結構性韌性與政策對沖：A股市場在本周展現出相對較強的防禦性。儘管中證500（-3.44%）和中證1000（-3.64%）等中小盤指數有所回調，但滬深300（-1.07%）的跌幅遠小於全球主要股指的平均水準。這主要得益於“兩會”期間政策面釋放出的強力穩增長信號，以及中國作為大型經濟體在能源安全方面的戰略儲備和相對獨立的宏觀政策空間。市場對國內經濟復蘇的期待，為其提供了相對的避風港屬性。

3.3 大宗商品：能源價格的史詩級暴漲與貴金屬的流動性擠兌

本周大宗商品市場呈現出極端分化態勢，能源價格的飆升與貴金屬的意外回調形成了鮮明對比。

1. 原油價格的歷史性突破：受中東戰火升級及霍爾木茲海峽潛在封鎖風險的驅動，ICE布倫特原油價格本周飆升28.06%，一度突破110美元/桶關口，創下歷史性單周漲幅。南華能化指數亦大漲15.45%。這一漲幅不僅反映了市場對短期供應中斷的極端預期，更預示著全球通脹可能面臨二次反彈的嚴峻挑戰，對全球經濟增長構成顯著的負面衝擊。
2. 貴金屬的“避險悖論”與流動性擠兌：令人意外的是，COMEX黃金（-1.27%）和白銀（-9.21%）在本周並未表現出強勁的避險屬性，反而出現顯著回調。這背後存在多重邏輯：
3. 前期漲幅過大後的獲利回吐：在1月因美聯儲降息預期和地緣政治風險推升至高位後，貴金屬市場積聚了大量獲利盤，一旦市場情緒逆轉，獲利回吐壓力巨大。
4. 全球資產普跌下的流動性需求：在全球權益市場遭遇踩踏式拋售的背景下，部分機構和投資者面臨巨大的保證金追加壓力。作為流動性較好的資產，貴金屬成為被迫拋售以補充流動性的首選，從而形成了短期的流動性擠兌。
5. 美元的階段性避險功能強化：在極端不確定性時期，美元作為全球主要儲備貨幣，其避險功能階段性強化，對以美元計價的貴金屬構成壓制。

3.4 債券與匯率市場：避險情緒與美元走強

本周債券市場同樣受到地緣政治風險的顯著影響。避險資金湧入美國國債，推動美債收益率短期下行，但通脹預期的升溫限制了其下行空間。美元指數因其避險屬性而走強，對非美貨幣構成普遍壓制，進一步加劇了新興市場的資本外流壓力。

3.5 加密貨幣：高貝塔資產的脆弱性

加密貨幣市場在本周表現出典型的高貝塔資產特徵，BTC（+3.83%）和ETH（+3.14%）在周初隨避險情緒短暫反彈後，迅速回吐漲幅並呈現震盪。在宏觀不確定性加劇和流動性收緊預期下，加密貨幣作為風險資產的屬性被放大，其波動性遠超傳統市場，表明其在全球危機中尚未能有效扮演避險角色。

04 香港金融市場觀察：滬港數位化合作深化與“兩會”政策紅利

本周香港金融市場在外部地緣政治衝擊下，展現出一定的韌性，並積極對接國家戰略，深化與內地的金融合作。

1. 滬港數位化合作備忘錄簽署：上海證券交易所與香港交易所簽署了關於數位化合作的備忘錄，旨在推動兩地市場在金融科技、數據共用和數字資產等領域的深度合作。此舉有望進一步提升滬港通機制的效率，並為香港建設國際數字金融中心注入新動能。
2. “兩會”期間香港角色再定位：全國“兩會”期間，中央政府再次強調香港在國家發展大局中的獨特地位和作用。特別是在“一帶一路”倡議和粵港澳大灣區建設中，香港作為國際金融、貿易和航運中心的樞紐作用將進一步強化。這為香港金融市場帶來了長期的政策紅利和發展機遇。
3. 離岸人民幣市場穩健運行：儘管全球市場波動加劇，香港離岸人民幣市場保持了基本穩定。中國人民銀行在香港發行央票，旨在穩定離岸人民幣流動性，維護人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定。

05 策略展望

全球市場已進入地緣政治主導的“滯脹”交易模式，能源通脹與增長憂慮將成為核心矛盾。投資者應警惕高波動性，關注能源和大宗商品的結構性機會，同時配置具備政策對沖和獨立宏觀週期的中國資產以對沖風險。

06 資訊來源

[1] 21世紀經濟報導. (2026). 軍事行動可能持續4周！油價、金價、銀價集體拉升.

[2] 申萬宏源期貨. (2026). 地緣衝突升級，油價易漲難跌.

[3] 中國新聞網. (2026). 油價飆升衝擊韓國股市KOSPI盤中跌超8%觸發熔斷.

[4] 新浪財經. (2026). 今日A股市場重要快訊匯總｜2026年3月2日.

[5] 香港電臺. (2026). 滬港簽署數位化合作備忘錄，提升跨境貿易效率.

[6] 大公報. (2026). 聚焦發展金融創科，主動對接國家“十五五”.

[7] 市場數據來源：Wind、Bloomberg。

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