2026年2月，全球金融市場在經歷了月初的震盪修復後，於月末遭遇了突發性地緣政治“黑天鵝”事件的劇烈衝擊。2月28日，美國與以色列聯手對伊朗發動代號為“咆哮之獅”的聯合軍事打擊，導致中東局勢驟然升級並進入戰爭狀態。這一事件瞬間逆轉了市場風險偏好，觸發了全球範圍內的資產再定價。避險情緒驅動下，黃金與白銀在月末加速反彈，全月分別錄得9.62%和12.34%的漲幅；原油價格受供應中斷預期支撐，ICE布倫特原油全月上漲15.77%。

本月資產表現呈現出極端的“地緣溢價與結構性分化”特徵。儘管外部環境動盪，韓國KOSPI50指數（全月+22.07%）憑藉半導體產業週期的強勁動能繼續領跑全球。相比之下，加密貨幣市場在流動性收緊與避險資金撤離的雙重壓力下大幅下挫，比特幣全月跌幅達19.74%。中國資產在政策預期支撐下表現出較強的內生韌性，A股中小盤指數逆勢走強。

本月核心觀察在於，全球市場定價邏輯已從單一的“通脹-利率”框架轉向“安全-供應”的雙重驅動模式。中東戰火的爆發不僅加劇了能源供應的不確定性，更對全球供應鏈穩定及主要經濟體的財政負擔提出了嚴峻挑戰。展望3月，地緣政治衝突的演變及其對通脹預期的二次衝擊將成為決定市場走向的關鍵變數。

01 本月核心速覽

2026年2月，全球金融市場的主旋律由月初的“數據驗證”演變為月末的地緣政治風暴。在經歷了1月極端波動後的短暫平靜後，2月28日美以對伊軍事行動的爆發，標誌著全球宏觀環境進入了一個高度不確定、高波動的新階段。

在權益市場方面，全球資產呈現“避險回歸，風險資產劇烈分化”的格局。亞洲市場在科技週期的支撐下表現堅挺，韓國股市年初至今漲幅已達56.93%；美股則在戰爭陰霾與利率壓力的雙重打擊下高位回落，納斯達克指數全月下跌2.49%。大宗商品領域，黃金重回5200美元/盎司關口，原油價格受戰火波及顯著走高。加密貨幣市場則遭遇“倒春寒”，比特幣與以太坊全月跌幅均超過19%。

本月市場進入了“地緣政治溢價重回定價中心”的階段。2月底爆發的美以伊衝突徹底改變了市場的宏觀敘事。投資者開始price-in長期戰爭的可能性及其對全球能源供應鏈的破壞性影響。與此同時，美國聯邦債務總額突破38.5萬億美元，戰爭帶來的額外財政支出進一步加劇了市場對美國財政可持續性的擔憂。中國方面，隨著“兩會”臨近，市場對穩增長政策的預期持續升溫，為內需相關板塊提供了防禦屬性。

02 全球宏觀經濟形勢

2月全球宏觀經濟在增長韌性與地緣衝擊的交織中運行。儘管主要經濟體基本面數據尚可，但月末的戰爭爆發為全球經濟復蘇前景蒙上了陰影。

1. 美國經濟展現出強勁數據與財政壓力的矛盾統一。2月公佈的1月非農就業數據（新增13萬，失業率4.3%）顯示美國勞動力市場依然穩健。然而，月末爆發的軍事行動預計將顯著推升國防開支。截至2月底，美國聯邦債務總額已突破38.5萬億美元，占GDP比重接近126%。戰爭的爆發不僅可能延緩美聯儲的降息節奏，更可能通過推升能源價格引發通脹的二次反彈。

1. 中國經濟進入政策預期支撐下的穩健修復期。2月中國經濟處於春節後的復蘇驗證期。高頻數據顯示，服務消費與旅遊數據表現亮眼，反映出內需的邊際改善。隨著“兩會”政策窗口期的臨近，市場對財政擴張與產業政策的期待抵消了部分外部地緣政治風險的衝擊，A股中小盤指數（中證500 +3.44%）表現出較強的內生動能。

1. 歐洲經濟面臨能源安全擔憂再度升溫的壓力。歐元區經濟復蘇本已乏力，中東局勢的惡化直接威脅到歐洲的能源供應安全。天然氣與原油價格的潛在上漲可能導致歐洲通脹壓力再度抬頭，進一步壓縮歐洲央行的政策操作空間。新興市場表現則出現分化，地緣政治風險導致資金從敏感地區流出，轉向具備產業競爭優勢的東亞市場。

03 全球央行政策分析

2月全球央行政策的核心議題在於降息預期的後撤與地緣政治風險的二次衝擊。在1月末美聯儲主席提名引發的劇烈波動後，2月各主要央行在溝通上更趨審慎，旨在通過數據引導市場回歸理性。

1. 美聯儲方面，市場經歷了從“鷹派暫停”到“戰爭溢價”的預期管理。2月18日公佈的1月議息會議紀要顯示，美聯儲內部對未來利率路徑存在明顯分歧。儘管以10比2的投票結果維持利率不變，但紀要凸顯了對通脹粘性的擔憂，部分官員甚至考慮了潛在加息的可能性。這一信號在2月強勁的非農數據公佈後得到強化，市場徹底排除了3月降息的可能性。然而，月末爆發的美以伊軍事行動為美聯儲的政策路徑增添了新的變數。一方面，戰爭可能推升能源價格引發通脹反彈；另一方面，地緣政治動盪可能導致金融條件收緊，從而迫使美聯儲在“抗通脹”與“防風險”之間重新權衡。

1. 歐洲央行在2月的溝通中重申了其“依賴數據”的決策模式。行長拉加德強調，儘管整體通脹有所回落，但服務業通脹及薪資增長仍具挑戰性。中東局勢的惡化直接威脅到歐洲的能源供應安全，市場預期歐洲央行可能在美聯儲之後開啟降息週期，以避免利差過大引發的匯率波動。日本央行則繼續維持超寬鬆政策，但行長植田和男暗示，若春季薪資談判結果能支撐2%的通脹目標，央行將考慮調整政策框架。

04 全球資產表現與結構性特徵分析

注：本表數據為2026年2月1日至2月28日收盤數據，其中“本周%”指本周漲跌幅。

2026年2月，全球資產表現呈現出波動率回歸、地緣政治溢價與結構性爆發的複雜特徵。市場在消化了1月末的極端衝擊後，定價邏輯在月末因中東戰火的爆發而再次劇烈轉向，風險偏好與避險需求交織，導致各類資產表現顯著分化。

權益市場：亞洲科技週期領跑，美歐市場承壓，中國資產展現韌性

本月權益市場的分化格局尤為突出。

1. 韓國KOSPI50指數以22.07%的驚人月度漲幅領跑全球主要股指，年初至今累計漲幅已高達56.93%。這一強勁表現的核心驅動力在於全球AI基礎設施投資的持續爆發，帶動了HBM（高帶寬記憶體）等高端半導體需求的指數級增長。韓國在全球半導體產業鏈中的關鍵地位，使其成為本輪科技週期最直接且最顯著的受益者。儘管月末地緣政治風險升溫，但韓國股市憑藉其在全球產業鏈中的不可替代性，展現出極強的抗風險能力和內生增長動能。

1. 相比之下，美股市場在2月表現平平，納斯達克指數下跌2.49%，標普500指數微漲0.43%。美聯儲降息預期的後撤對高估值科技股構成壓制，而月末爆發的美以伊軍事行動進一步打擊了市場的風險偏好，導致資金從成長股轉向價值股或避險資產。

1. 歐洲主要股指如法國CAC40（+6.08%）、德國DAX（+3.06%）和英國富時100（+6.10%）則表現出一定的韌性，部分得益於企業盈利的改善和相對較低的估值水準，但中東局勢的惡化對歐洲能源安全的擔憂，對其長期表現構成潛在風險。

1. 中國資產在2月表現出較強的內生韌性。中證500指數（+3.44%）和中證1000指數（+3.71%）等中小盤指數表現優於大盤，反映出市場對內需修復及科技創新的偏好。隨著“兩會”政策窗口期的臨近，市場對財政擴張與產業政策的期待抵消了部分外部地緣政治風險的衝擊，為內需相關板塊提供了防禦屬性。

大宗商品：地緣政治風暴下的避險資產與能源溢價飆升

1. 大宗商品市場在2月成為地緣政治風險最直接的反映窗口。在經歷了1月30日因“沃什衝擊”引發的極端暴跌後，貴金屬市場在2月展現出極強的修復能力。COMEX黃金全月上漲9.62%，COMEX白銀上漲12.34%。這一反彈在月末因美以伊衝突爆發而加速，反映了在全球地緣政治風險驟升、高債務環境下，投資者對硬資產的長期配置邏輯並未動搖。貴金屬不僅是對沖地緣政治風險的傳統工具，也反映了市場對全球貨幣體系長期穩定性的擔憂。
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3. 能源價格受中東局勢升級及供應中斷預期支撐而顯著走高。ICE布倫特原油價格全月大漲15.77%，突破80美元/桶關口，南華商品指數全月上漲8.61%。中東作為全球主要的石油產區，任何軍事衝突都可能對原油供應造成實質性影響，從而推升油價。天然氣價格亦受地緣政治緊張局勢影響而波動加劇，歐洲天然氣期貨價格在月末出現跳漲，加劇了市場對全球通脹二次反彈的擔憂。

債券市場：降息預期修正與避險需求交織

1. 2月全球債券市場表現複雜。美聯儲降息預期的後撤導致美債收益率在月初有所上行，但月末地緣政治風險的爆發又重新激發了對安全資產的需求，對美債收益率形成一定壓制。中國國債和國證轉債則表現相對穩定，反映出國內貨幣政策的獨立性以及對穩增長的預期。日本國債收益率在央行退出負利率的預期下保持低位，但日元匯率波動對投資者情緒產生影響。

加密貨幣與外匯市場：流動性收緊與避險資金撤離

1. 加密貨幣市場在2月遭遇“倒春寒”，比特幣（-19.74%）和以太坊（-24.42%）均大幅下挫。除了美聯儲降息預期降溫引發的全球流動性收緊外，月末爆發的軍事行動導致資金從高風險資產中流出，轉向黃金等傳統避險資產，進一步加劇了加密貨幣市場的拋售壓力。這凸顯了加密貨幣作為“高貝塔”資產，在宏觀不確定性加劇時其風險屬性被放大。

1. 外匯市場方面，受美債收益率上行及避險需求支撐，美元指數在2月表現強勢，對非美貨幣構成普遍壓力。日元在日本央行政策轉向的預期下，表現出一定的波動性。人民幣匯率則在中國經濟基本面改善和政策支撐下保持相對穩定，但外部地緣政治風險仍對其構成潛在擾動。

05 香港金融市場觀察

2026年2月，香港金融市場在外部流動性環境劇烈波動與地緣政治風險驟升的情況下，展現出較強的制度韌性與獨特的戰略價值。儘管受美聯儲降息預期後撤及月末中東局勢升級影響，恒生指數全月下跌2.76%，但政策紅利的持續釋放為市場提供了長期支撐。

香港特區政府於2月25日公佈的2026-27年度財政預算案，聚焦“創科+金融”雙輪驅動 。預算案提出了一系列優化市場與全球聯繫的戰略藍圖，包括增強香港作為全球離岸人民幣業務樞紐的地位，以及推動“AI+”和“金融+”的深度融合。這些舉措被視為香港邁向高質量發展的重要里程碑。

同時，香港在競逐全球黃金定價權方面取得進展。黃金中央清算系統宣佈將於年內啟動試運營，並與上海黃金交易所簽署了合作協議。此舉旨在利用香港活躍的現貨交易優勢，提升中國在全球貴金屬市場的定價權。此外，穩定幣監管框架的落地標誌著香港在構建合規數字資產交易環境方面走在全球前列，為傳統金融機構參與數字資產市場提供了清晰路徑。

06 展望與策略

展望3月，全球市場將進入“戰爭溢價”與“通脹反彈”的雙重博弈期。在波動率回歸常態的背景下，單一方向性的博弈風險依然較高，構建一個“高確定性成長+硬資產對沖”的平衡組合是當前階段的最優策略。

07 資訊來源

[1] 華爾街見聞. (2026). 美國1月非農就業數據超預期，失業率降至4.3%.

[2] 蘭格追蹤. (2026). 二月份宏觀政策及要聞回顧.

[3] 尤斯財富. (2026). 財經資訊：重大宏觀經濟政策與市場動態.

[4] 21世紀經濟報導. (2026). 美聯儲1月會議紀要：官員對利率路徑存分歧，關注通脹粘性.

[5] Project Syndicate. (2026). 美聯儲的“沃什時代”將帶來什麼？.

[6] 華爾街日報. (2026). 提名美聯儲主席，沃什會否改寫全球金融市場？.

[7] 李迅雷. (2026). 美聯儲的“沃什時代”，資本市場會迎來什麼變化？.

[8] 畢馬威. (2026). 全球金融監管動態月刊（2月）.

[9] 財聯社. (2026). 漲成市場主角，小金屬上演“大逆襲”.

[10] 博時基金. (2026). 宏觀觀點：節日期間海外市場穩中有進.

[11] 中國價值網. (2026). 全球宏觀經濟2026年2月報告.

[12] 新浪財經. (2026). 香港兩項重磅金融舉措！競逐黃金定價權，穩定幣持牌上崗.

[13] 中國新聞網. (2026). 香江觀瀾：“創科+金融”雙輪驅動香港發展邁新步.

[14] 阿思達克財經. (2026). 陳茂波：香港金融市場持續蓬勃推動“AI+”和“金融+”相互促進.

[15] 香港金融發展局. (2026). 歡迎2026-27年度財政預算案優化市場與全球聯繫的戰略藍圖.

[16] 市場數據來源：Wind、Bloomberg。

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